估值方法

我们自己对一股值多少钱的估计，来自公司的公开财报和它自己的历史股价。不是数据商的数字，也不是分析师的目标价。

四个简单模型。每个模型都问同一个问题：如果市场按这家公司过去几年自己的估值倍数来定价，一股值多少钱？每个模型只用最近四个已公布的季度和公司自己的历史财年，最多五年。

1. 盈利。最近十二个月的每股盈利，乘以过去几个财年末这只股票市盈率的中位数。亏损年份不算；倍数限定在 8 到 60 之间。

2. 现金流。每股自由现金流，乘以股价与自由现金流之比的中位数，同样的上下限。

3. 销售。每股收入，乘以市销率的中位数。这个模型是给盈利暂时偏薄的公司准备的。

4. 增长。一个简短的现金流折现：今年的自由现金流，按公司自己的收入增速（上限每年 25%）增长五年，之后每年 3% 永续，按每年 10% 折现，再除以今天的股数。

怎么合起来。输入缺失或为负的模型会被去掉。估值是剩下模型的简单平均；区间是其中最低和最高的那个；“4 个模型里用了 3 个”告诉你用了几个。能用的模型不到两个，就不给估值：一个模型只是猜测，不是估计。指数基金也不给：它们是一篮子股票，不是一家公司。

一个算例。一家公司每股赚 $10，股票历史上的市盈率中位数是 25 倍：盈利模型给出 $250。每股自由现金流 $9，中位数 28 倍：$252。每股销售 $60，4.5 倍：$270。增长模型给出 $300。估值是平均数 $268，区间 $250 到 $300，4 个模型全用上。股价 $200 时，比估值低 25%：买入。$260 时，接近估值：持有。$320 时，高出 19%：持有，并写明高出多少。

分界线。股价比估值低 20% 或更多：买入。其他情况：持有，并写明高出或低于估值多少。四个模型的结果相差超过 3 比 1 时：暂无观点，因为差那么远的数字取平均没有意义。我们在 2026 年 9 月 15 日取消了「减仓」：2022 到 2026 年，远高于我们估值的股票之后跑赢大盘的频率和其他股票一样，这个标签没有信息。我们的「买入」在 12 个月后跑赢大盘的比例是 85%（34 个已计分的答案），而在这组股票里随便买是 66%，简单的「比 52 周高点低 20% 就买」是 69%，而且大部分来自 2022 年的下跌。请用这个来检验我们。指数基金：从 52 周高点回落 5% 或更多就逢跌买入，否则持有。

多久更新一次。每天一次，和卡片一起，美东 9:50。股价每天都会改变答案；背后的财报在公司公布新一季时才会变。

里面没有什么。没有分析师目标价，没有数据商的估值，没有管理层指引，没有新闻，没有宏观判断，也没有我们对这家公司生意的看法。它不知道你的成本，也不知道你持有什么。亏损或现金流为负的公司，或者财报年份太少的公司，可能根本没有估值，这时我们直说，不猜。

这是谁的数字。我们自己的。每一个输入都是公开财报或公开价格，算法就在上面，一字不少。这是我们自己的估计，不是数据商的。如果某个估值你觉得不对，请从模型说起：hello@dipbell.com，每一封我们都会看。

一般市场评论，不是个人化投资建议。这里每一句话对每个读者都一样。你的账户、成本、税务和风险承受力各不相同；行动前请咨询你自己的顾问。期权的亏损可能超过收到的权利金。