估值方法

我們自己對一股值多少錢的估計，來自公司的公開財報和它自己的歷史股價。不是資料供應商的數字，也不是分析師的目標價。

四個簡單模型。每個模型都問同一個問題：如果市場按這家公司過去幾年自己的估值倍數來定價，一股值多少錢？每個模型只用最近四個已公佈的季度和公司自己的歷史財年，最多五年。

1. 獲利。最近十二個月的每股盈餘，乘以過去幾個財年末這檔股票本益比的中位數。虧損年份不算；倍數限定在 8 到 60 之間。

2. 現金流。每股自由現金流，乘以股價與自由現金流之比的中位數，同樣的上下限。

3. 銷售。每股營收，乘以股價營收比的中位數。這個模型是給獲利暫時偏薄的公司準備的。

4. 成長。一個簡短的現金流折現：今年的自由現金流，按公司自己的營收成長率（上限每年 25%）成長五年，之後每年 3% 永續，按每年 10% 折現，再除以今天的股數。

怎麼合起來。輸入缺失或為負的模型會被去掉。估值是剩下模型的簡單平均；區間是其中最低和最高的那個；「4 個模型裡用了 3 個」告訴你用了幾個。能用的模型不到兩個，就不給估值：一個模型只是猜測，不是估計。指數基金也不給：它們是一籃子股票，不是一家公司。

一個範例。一家公司每股賺 $10，股票歷史上的本益比中位數是 25 倍：獲利模型給出 $250。每股自由現金流 $9，中位數 28 倍：$252。每股銷售 $60，4.5 倍：$270。成長模型給出 $300。估值是平均數 $268，區間 $250 到 $300，4 個模型全用上。股價 $200 時，比估值低 25%：買入。$260 時，接近估值：持有。$320 時，高出 19%：持有，並寫明高出多少。

分界線。股價比估值低 20% 或更多：買入。其他情況：持有，並寫明高出或低於估值多少。四個模型的結果相差超過 3 比 1 時：暫無觀點，因為差那麼遠的數字取平均沒有意義。我們在 2026 年 9 月 15 日取消了「減碼」：2022 到 2026 年，遠高於我們估值的股票之後跑贏大盤的頻率和其他股票一樣，這個標籤沒有資訊。我們的「買入」在 12 個月後跑贏大盤的比例是 85%（34 個已計分的答案），而在這組股票裡隨便買是 66%，簡單的「比 52 周高點低 20% 就買」是 69%，而且大部分來自 2022 年的下跌。請用這個來檢驗我們。指數基金：從 52 周高點回落 5% 或更多就逢跌買入，否則持有。

多久更新一次。每天一次，和卡片一起，美東 9:50。股價每天都會改變答案；背後的財報在公司公佈新一季時才會變。

裡面沒有什麼。沒有分析師目標價，沒有資料供應商的估值，沒有管理階層財測，沒有新聞，沒有總經判斷，也沒有我們對這家公司生意的看法。它不知道你的成本，也不知道你持有什麼。虧損或現金流為負的公司，或者財報年份太少的公司，可能根本沒有估值，這時我們直說，不猜。

這是誰的數字。我們自己的。每一個輸入都是公開財報或公開價格，演算法就在上面，一字不少。這是我們自己的估計，不是資料供應商的。如果某個估值你覺得不對，請從模型說起：hello@dipbell.com，每一封我們都會看。

一般市場評論，不是個人化投資建議。這裡每一句話對每個讀者都一樣。你的帳戶、成本、稅務和風險承受力各不相同；行動前請諮詢你自己的顧問。選擇權的虧損可能超過收到的權利金。